布魯思的金融教室｜作股票不要貪心

有很多股民都想在短期內致富，所以會去買一些漲跌震蕩很大的投機股。這種股票通常都是基本面不會很好，也是一些作手坑殺散戶的標的。投資人真的買到這種作手作的股票的時候，其實你也不敢持有太久，因為基本面不夠好。更要注意的是，當你遇到作手殺出股票的時候，大部份都會一去不回。這種操盤行為就等同把自己的金錢操控在別人(作手)的手裡。

有一些人期待自己能夠買到最低點，賣到最高點，夢想這樣自己可以賺多少％。其實一個人買到一隻股票的最低點的機率，應該是不到萬分之一。同樣，賣到最高點的機率也不到萬分之一，因此買賣股票只要能夠買的比大部份(85%)的人低，賣的比大部份的人高，那就已經算划得來了。

還有一些投資人喜歡融資買進，把自己大部份的資產融資買進股票。其實一般人，尤其是法人或作手，如果他看到一隻股票融資快速增多的時候，他就不願意再去拉抬，因為誰也不想讓做無本生意的人賺錢。他們都知道，這種融資的人不會做長線，只要短線獲利就會賣出形成賣壓。更何況如果碰到系統性的風險（所謂系統性風險是指金融風暴等，整體大盤失控的風險）股市大跌的情況，沒有資金可以補繳的時候就可能被斷頭。

有些散戶喜歡聽明牌買進，享受快漲滋味,其實除非關係和你非常親密的人，否則別人為什麼要讓你賺錢呢。根據布魯思的觀察，這種明牌股賺錢的機率可能只有一半左右，而且通常都是小賺大賠收場居多。因為進出頻繁，損失的手續費和稅金反而更多。另外也要注意有不少訊息是作手放出準備要出貨(賣出)的。

還有人把他所有的資金壓在單一股票，期待這支股票可以大漲讓他獲利，這等同把所有雞蛋放在同一個籃子裡，萬一這間公司碰到什麼意外，一輩子的積蓄可能就毀了。一般的理論多建議慎選5~10隻標的為多，也有理論建議一支股票的資金不要超過10%，股票的支數也應依你對該產業或公司的了解而做調整。

巴菲特的自傳「雪球」裡面提到，投資就像是由山坡上面滾下來的雪球，他會慢慢越滾越大，而非一朝一夕可以大量獲利的。獲利的量會隨著歲月和經驗越來越大，就像雪球越大他滾一圈所增加的雪量越多一樣，所以操作時不要操之過急。

今天的重點整理

作股票不要貪心，獲利只要比定存好，自己的努力就有回報。

布魯思的金融教室｜散戶的優勢

久違的金融教室今天要告訴大家散戶的優勢和關於融資的小撇步

市面上的股票基金都有最多持股百分率的限制，也就是一般最低持股要在70%上下。有時候台股會到達高點(如：破萬點時)，但這些股票基金會受到條文的限制，必須要維持持股70%以上，而不能賣出持股。反觀在高點時，散戶可以將自身持股降到0甚至是放空，操作上更為彈性。散戶還有一個很大的優勢就是不會被不肖的基金經理人坑殺，在這個微利時代也可以節省基金經理人的費用。此外，一般基金也不能融資，即使股票在低點時也無法融資買進，有時股票基金因為股市連跌被驚嚇投資人想要贖回，甚至必須在低點時賣出。如遇到像在陳水扁當總統時台股曾經跌破3400點的情況，只要將融資買的飽飽的，等到大盤翻上來時就能獲得比一般基金更好的報酬率。這時候也許有人會想，那要如何判斷什麼時候可以做融資買進呢？布魯思認為，在該股票過去五年的殖利率大於股票的融資年利率20%以上時(例：如果融資年利率是6%，而該股票的配股和殖利率高於7.2%時)，大概在台股6500點以下時就可以開始考慮融資買進。（作為參考，融資年利率多略高於銀行貸款，現在約為6%。）在郭婉蓉當財政部長時期，股市曾經破萬點以上，那時布魯思決定清空手上全部的股票。因為當時的國泰金曾漲到1900塊以上，其他也有很多破千的股票，非常不符合實價。遇到這樣的情況時，購買股票基金的人就應該趕快贖回你的基金。在那不久後，股票也暴跌回至4000點。

根據規定，在融資維持率低於120%時就會被融資追繳。如果想要防止被融資追繳，你可以請銀行營業員幫你設定成先賣出高成本的股票。還有另外一個方法是同時賣出舊股，融資買進現股，這樣也可以提高你的融資維持率。但這時你會有一些額外費用的支出，如銀行現金不足以補足現金時，可以由賣出其他現股的方式補足融資賣出造成的虧損。通常融資開始斷頭時就已經接近大盤的底部，如果不堅持下去會非常可惜，一定要想辦法渡過難關，不要輕易認賠殺出。另外為了避免被斷頭，在8000點以上也要盡量避免融資。大盤如果到了9500點以上，應該就可以開始做質利率低於3%的中大型股的融券放空，但是要避開股東會的召開時期(每年的4月份前後)。

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6500點以下才建議融資買進

9500點以上才建議融券賣出

融資被追繳時不要輕易認賠

布魯思的金融教室｜套利的交易

在1997年亞洲金融風暴前，泰國的股市從1800點跌到900點，看到股票已經跌破一半，布魯思決定去買泰國基金，但泰國還是一路下跌，於是布魯思就繼續去接。在1997年7月時，從泰國開始了亞洲金融風暴，泰國股市由900點跌至200點，再加上匯率由30跌到40泰銖，布魯思等於受到雙重打擊，因此造成很多資金都被套牢在泰國。

此時看到當時怡富投信的章碩麟協理一篇文章中提到泰國基金折價很嚴重，讓布魯思感受到一線買機。章碩麟提到有一檔基金，持股不到50%，但是其基金市價比淨值還折價超過50%。即就算其手中持股變成0，投資人把錢拿回來還是可以賺。因此布魯思決定把所有泰國基金全部賣出，然後到怡富投信開戶，直接在市場上買入泰國的封閉型基金。那時候布魯思做了一個excel，用折價/離到期日的時間算出年投報率(例：如果折價10%，離到期日還有1個月的話，那年化報酬率就是120%)。

布魯思利用這個表格將全部的封閉型基金比較出報酬率較高的幾檔基金買入，到期贖回的資金又立刻投入下一檔的封閉型基金，連當時領到的薪水也直接投入泰國股市。因當時亞洲金融風暴已漸漸過去，泰國股市也開始上漲，這樣操作一年左右之後，就把之前賠掉的資金慢慢賺回。

當時也有一個有趣的小故事。到後半段利差漸漸縮減的時候，章碩麟勸布魯思不要把錢全部撤出，因此布魯思決定留一些資金在泰國市場，由兩人各挑選了一支股票，章碩麟挑了一支中型銀行股，而布魯思挑了一支做運動鞋的股票(因為隔年有奧運之故)。兩個月後中型銀行股漲了20%，但運動鞋一點都沒漲，因此布魯思把銀行股賣出，運動鞋就擺著。過了兩三年後，突然想起還有這支股票放在那裡，再回去看看時，他漲了2.5倍！妻子聽到這個消息頭都暈了。

把錢從泰國抽回來以後，那時國內的10檔封閉型基金陸續有人在操作透過投資人投票把他們改成開放式，因為當時國內的封閉型基金也是有利差存在。因此布魯思將基金又再度投入國內的封閉型基金，一樣利用excel表格的方法比較並買入，這10支封閉型基金依序打開了9支，現在市面上只剩下一支富邦(0015)沒有被打開(因富邦擁有超過1/3的股份)。

所謂的套利即其實際價值大於其市價時，雖然也有漲跌，可是低價買入的人站在一個比較好的基礎上。封閉型基金也是一樣，有些利差有10~20%的封閉型基金，認為有利可圖的人就會要求打開改為開放式基金(封閉型基金即不能要求贖回的基金，只能在市面上賣)。

第三個利差則是特別股。特別股即在一段時間後可以申請換回原股的股票。特別股可以優先發股息，例如：台泥特和台泥、 國喬和國喬特等。特別股和原股間存在價差，在原股比特別股高的情況下，同時放空原股再買入特別股，將特別股換回原股後再回去還券(原股)。雖然能賺的%數不高，但是因為操作所需時間短(約10天)，所以換算成年化報酬率也是不無小補。

目前市面上歐聖(910579)也有做利差操作的機會，可以在台灣買入歐聖後，透過遠東証券換為原股，到星展銀行開銀行及證券戶頭到新加坡賣出，目前約可有7%左右的利差。但是歐聖有倒閉的風險存在，所以不宜投入過多資金。

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股市在高點時因獲利不易，做套利是個不錯的選擇。

布魯思的金融教室｜不認賠賣出原則

在購入一支股票時，由於在經過研究後才會進行購買，也就是認為在當時那個價錢買是合理的，所以就算跌也不願意賣出。也因為不輕易賣出的原則，所以和一些號稱曾幸免於股災的股市名人不同，布魯思沒有逃過任何一次股災。

民國77年的證所稅事件，民國79年的石油危機，民國84年的中共飛彈試射，民國86的亞洲金融風暴，民國88年的李登輝總統的兩國論，民國89年的核四停建，民國90年的911恐怖事件等。碰到這些股市大利空的時候，布魯思都是採取大盤一路跌，一路加碼的政策。另外，只要報紙登出「融資斷頭 萬箭齊發」的時候，就代表政府會準備進場救股市了。一開盤時因為斷頭，證券商會以跌停板賣出股票，所以大盤會下跌。看準這個趨勢，在開盤時先大舉買進，然後中場政府進場護盤後再行賣出(即當沖)。那時後靠著操作當沖有時候一天都可以賺到相當於一個月的薪水。

而在亞洲金融風暴時，布魯思也曾被通知要補繳融資金額，因此布魯思甚至拿家裡的房子去抵押借款，但是通常都在1個禮拜內就會脫離險境。之所以可以順利逃過斷頭危機，是因為他用融資買股時都已經是別人斷頭過一次的時點，也就是比大部份融資的人都還要晚融資，那時通常政府都已經會出來護盤。當然也有些人是堅持不融資的，但布魯思認為，在股市相當低點時，如果堅持絕對不融資的話，其實容易錯失很好的投資機會。

技術分析認為跌20%時就是空頭確認，即認定這是一個空頭市場，市場分析師多會建議應該要認賠殺出，但是布魯思從來不會這樣做。不管跌10%也買，跌20%也買，以拋物線式買入， 跌越多買越多(在資金充裕的情況下)， 在賣出時也是以拋物線式賣出。像是在一個禮拜前，曾有菲律賓短期內已經跌了20%，進入空頭市場的報導，結果在第二天卻大漲了7%。因此技術分析可以拿來參考卻也不是那麼可信。

這個不認賠賣出的原則，也曾讓布魯思持有股票至公司倒閉下市，例如：太平洋電纜、雅新、德寶等。但是因為採取股票充分分散原則，所以即使碰到倒閉的公司，也不會對整體造成太大的損失。這點和持股不應該超過10支的理論不同，因為我們從來不知道有些公司為什麼突然會倒，所以要將股票充分分散。例如：德寶其實是一間超過30年的穩健營造公司，但是因承攬辛亥隧道失敗而倒閉。而在英國曾有一間超過兩百年的霸菱銀行被一位交易員搞垮，超過百年的雷曼兄弟也會突然破產。按照這個原則，其實只有極少數股票會套牢到三年，大部份都會在一年獲利超過定存。

今天的重點整理

不認賠賣出原則就是

1. 對選擇的股票要有充分的了解跟分析
2. 要配合股票充分分散原則投資

布魯思的金融教室｜進入股票市場的契機

這一切都要從布魯思的小時候說起。從小生活在三代同堂大家庭裡，感受到和其他六個兄弟相較，教育程度與工作職位上較沒有優勢的爸爸，在大家族聚會時有受到冷落的感覺。爸爸做的工作除了收購蘆筍給食品加工廠，也做過賣水泥，賣沙漠熱的果汁等。雖然在收入上並不比一般公務員差，但因為生性大方再加上摸兩圈的嗜好，讓家裡的經濟一直都不充裕。而小孩子又紛紛就讀私立高中時，家中因無法負擔，媽媽也向自己的姊妹借錢以供應孩子們的教育。看到家中的情況，因此從高中大學時期就開始積極投入賺錢的想法，研究出股市及房地產應該是最容易獲利的兩個方法。

出社會的前兩個工作ー台灣通信與台朔時期，因初出社會需要多學習再加上工作負擔較重的關係，只在上班時間偷偷跑出去開戶，其實當時並沒有時間操作也沒有可以投資的資金。民國72年是台股只有700點，股票的資訊都寫在黑板上的年代。民國77年離開台朔進入某航空公司之後，終於在朋友的慫恿下也一起跟進買了人生中的第一支股票：長榮海運(20幾塊的/2張)。當時大盤連漲了四五天，但是長榮海運一動也不動。原本灰心想要賣出，但朋友鼓勵他再撐下去，賠了算他的。從那隔天開始，長榮海運奇蹟似的連續漲停了18天，讓布魯思每天唱著歌去上班。就算在後期遇上了郭婉容證所稅事件，長榮海運也還撐了三天漲停之後才跟著大盤一起跌停，讓他有了一個好的開始。

這個時期布魯思也買了他第一本關於股票的漫畫書，書裡面的主角是位剛結婚的年輕人，描述他對股票近似於瘋狂的熱衷，連度蜜月的時候都在看股票的內容。裡面有一個證券行的老手會教導那位年輕人各種股票的基本技巧。書裡的許多觀念都很實用，例如：不要輕信別人給的情報，要去實地了解這間公司。不要太自信。上漲時分批賣出，下跌時分批買進。如果在a公司的話，可以去買同業界的b公司，這樣可以分擔風險。以及不要因作股票而忽略了家庭生活等觀念，都影響到布魯思至今。

除了這本漫畫書之外，他也看了許多關於股票基本分析面的書籍，例如：漫步華爾街，市川銀藏的著作等。從開始接觸股票後，布魯思堅持不聽信別人的明牌或建議，而是以自己的研究作為根據。因為別人推薦的明牌都是掌握在他人的手上，並不會告訴你合理的價位或是其他的風險。那時後的股市裡有四大天王，許多人都會追隨四大天王的腳步跟進。但是布魯思堅持不追逐熱門股，而是買進自己在了解後認為基本面還不錯的股票。因為認為現在的價位是合理的，所以在下跌的時候也不會害怕。此外，每天去便利商店看報紙也是他的例行工作，因而漸漸了解什麼樣的消息會對股市造成多少衝擊或利多，甚至是哪些是假的消息。雖然一開始也會無法從字裡行間判斷出利空利多或有誤判的時候，但看久看多了判斷也會比較正確。

布魯思給自己設定三個原則和目標：1. 一定要賺，所以不賣賠錢的股票。2. 操作股票所獲得的獲利要高於銀行定存就好(當時約為6%)，不要貪多。3. 不預測市場漲跌，找出在不確定大盤漲跌的情況下不會失敗的操作原則，也就是金字塔操作法。當時有一些暴發戶心態的操作者，懷著賺10倍的夢想，不肯對已獲利的股票放手，或是在下跌時因為不確定性與恐懼心態而認賠殺出，這些都是因為沒有掌握該股票的基本面而不懂該股票的價值。 其實有位諾貝爾經濟獎得主，其獲獎題目正是你無法預知股票短期內漲跌的理論。

誠如巴非特所說，當市場恐懼時他就貪婪，市場貪婪時他就恐懼。在股票市場要克服自己的貪婪與恐懼心裡，是比技術面更困難的。另外也有心理學家比經濟學家更能在股市有好的表現一說。因此建議也可以閱讀一些心理方面的書籍，注意觀察自己的內心，隨時警惕自己不要被慾念或恐懼所控制，盡量用理智去克服。

只要秉持著上面這些原則，從進入股票市場就能有個不錯的開始。

【今天的重點整理】

在想要開始從事股票時，你應該

1. 多閱讀股票基本面的書與每天的報紙
2. 思考如何在股票市場不論漲跌都能獲利
3. 用理智克服內心的慾念或恐懼